国盛证券：绿氢项目落地加速 催化以电解槽为主的新材料相关需求

国盛金融机构公布研究简报称之为，碳减排新政策催简化剂在世界上核能系统年轻简化供应，氢能发展之前景宽广，其中电解水制氢(绿氢)工艺比较简单，且尤为整洁，长时间仍未来将会转用灰氢快速成长。电解槽是电解水制氢电子设备中重要一环，占比结构上电子设备开销50%以上。随着电解槽企业电子设备订购快速放量，延揽民营企业隆基绿能(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ);优质电子设备制造厂商双良节能(600481.SH)、亿利洁能(600277.SH)、华电重工(601226.SH)。

▍国盛金融机构主要论述如下：

近期绿氢计划放开快速，催简化剂以电解槽为主的新兴产业相关供应。

本篇简报主要回答下述问题：1)电解槽是什么?仍未来发展空间内?2)绿氢供应端现状及供应侧关键技术偏移如何雏形?3)如何忽视电解水制氢即场相关投资帮助?

1)从制氢新兴产业实用性分布看电解槽重要性：

碳减排新政策催简化剂在世界上核能系统年轻简化供应，氢能发展之前景宽广，其中电解水制氢(绿氢)工艺比较简单，且尤为整洁，长时间仍未来将会转用灰氢快速成长。电解槽是电解水制氢电子设备中重要一环，占比结构上电子设备开销50%以上。新兴产业看，电阻和隔膜为水溶性电解槽当之前前哨。预计电解槽仍未来主要朝大出口量、高效率和智能简化同方向迭代雏形。

2)从SIP经济性看电解槽发展前景：短期电解水制氢经济性高于其他制氢方式为。

以广东省谷电再生能源0.21元/kwh实测，电解水制氢开销为16.6元/kg，略高于炭制氢开销上限。长时间，该行正确随着单槽出口量提升，叠加可再生核能再生能源降低，电解水制氢性价比仍未来将会提升。

3)远期空间内：2021-22年华南地区电解水制氢电子设备出货量激350MW(激9亿元)、共约800MW(+128%)，今年大型企业仍能保持差不多增长。远期空间内看，实测2030年电解槽现有仍未来将会激80GW，对应消费市场现有共约1160亿元。

放开计划看，绿氢当前供应主要为替代灰氢主要用途工业、核能；大碳减排，少部分主要用途运输，供应站。

关键技术偏移看，当前电解水制氢主要有四种主流关键技术：水溶性电解槽(关键技术尤为成熟)、质子对等膜电解槽(大众简化比率较低)、配体对等膜电解槽(仍未几乎大众简化)、气态氧简化物电解槽(仍未几乎大众简化)。

该行认为，短期水溶性电解槽关键技术更具性价比，长时间PEM降本空间内相当大，且与可再生核能耦合，消费市场总量仍未来将会提升。

1)在世界上现状总量相对分散，国际间现状深褐色非稳定状态颈部简化。

在世界上：2022年水溶性电解槽消费市场CR3为32%，之前三的公司为隆基、考克萨拉竞立、ThyssenKrupp;国际间：2021年电解槽CR3达70%，但现状深褐色现非稳定状态颈部简化。

2)新兴产业角度看，电解槽大型企业当之前即场在于中下游渠道。

该行正确，供应链逐步完善后制造厂商间较难凭借洛河供应链冲破轻微差距，中下游为当之前即场，具备品牌、客户和渠道优势的制造厂商仍未来将会领跑大型企业。

风险查看：新政策赞成力度不及预计、假设和实测存在误差。

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