中国银河证券：2月澳门收入续超预期 全年翻修空间有望上调

中所国银河证券发布研究报告称，经常性不淡，2月末澳门政府赛狗补贴续超短期内，DICJ最另行信息显示，2023年2月末澳门政府付诸赛狗毛补贴103亿澳门政府元/+33%YoY，好于商品短期内。从历史信息看，赛狗褶皱市价在的发展-盈余之前主要备受赛狗毛补贴的平方根和人以外变化马曾达，考虑迄今企业仍保持稳定的发展早期，该行认为月末度信息催化仍将停滞激励市价。建议关心美较低梅中所国(02282)、金沙中所国(01928)、银河娱乐(00027)。

中所国银河证券主要观念如下：

经常性不淡，2月末澳门政府赛狗补贴续超短期内

DICJ最另行信息显示，2023年2月末澳门政府付诸赛狗毛补贴103亿澳门政府元/+33%YoY，好于商品短期内。合并1-2月末信息看，去掉月末份效应后澳门政府赛狗业1-2月末合计付诸毛补贴219亿元/+55%YoY，趋于稳定至2019年历年来43.5%，已近澳门政府特区政府对2023年年底性趋于稳定数万人44%的分析。进一步拆分补贴结构，该行认为2月末澳门政府赛狗业边锋毛补贴或已趋于稳定至2019年历年来的85%以上，而顾及当此前澳门政府旅游区商品客流仅趋于稳定至19年50%将近，这意味着以外年赛狗毛补贴大概数万人都未超过政府短期内程度。

1月末内地中所低端外国游客开始重回，“五一”假期表现值得期待

根据DSEC信息，2023年1月末入境澳门政府外国游客人次+101%YoY至139.8万人次，环比2022年12月末放缓259%，趋于稳定至2019年的41%。其中所，23年1月末大陆入境外国游客99万人次/+54%YoY，趋于稳定至登革热此前44%。从过夜人次看，23年1月末入住外国游客81.6万人次/+235%YoY，趋于稳定至19年历年来50%，以外澳门政府酒店入住数万人曾达71%/+27.3pct，趋于稳定至2019年历年来的77%，年底以外表明，此轮的发展主要由中所低端外国游客促成，受众外国游客重回后商品趋于稳定数万人仍有进一步提升空间。

边锋+非赛狗马曾达持续发展，企业中所长期投资和市价逻辑重塑

备受澳门政府特区颁布的另行赛狗立法促成，澳门政府赛狗业持续发展逻辑已年底移向较低营收、偏较低周期性波动的边锋&非赛狗业务。与此同时，相较于商品不安贵宾厅的产品的流失，该行认为这样一来于贵宾厅商品消费行为的低端客群会彻底消失，而是将部分移向赛狗提供商特许经营贵宾厅业务，亦或下沉至低端边锋进行赛狗消费行为。而无论贵宾厅的产品未来的可选择如何，顾及特许经营贵宾厅和低端边锋的EBITDAMargin都特别是在略较低于过往中所介人经营的贵宾厅业务，未来所有赛狗提供商的营收能力以外将备受益并获提升，同时边锋和非赛狗业务的TOC属性更为特别是在，稳定的人以外短期内将马曾达褶皱市价程度较上一轮周期性抬升。

不确定性上会：旅游区商品趋于稳定工作进展偏较低于短期内;证件、外汇管制政策调整。

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张效禹