国泰君安：维持腾讯买入标准普尔 目标价为650港元

事件描述：2021 年 12 同年 23 日，腾讯公司控股有限公司 （00700 HK，“腾讯公司”）宣布以实物派发 457，326，671 股高邮市集团 （09618HK，“高邮市-SW”）A 类普通股的方式派发尤其中都期手续费。本次派息的据信日期为 2022 年 1 同年 25 日。对于每所持 21 股腾讯公司控股公司的股东，将派发 1 股高邮市-SW 证券。腾讯公司通过 Huang River 间接所持将近 5.29 亿股高邮市-SW 控股公司，并据信为腾讯公司于港龙公司的注资。待派发的 4.57 亿股相当于腾讯公司所所持高邮市-SW 控股公司的将近 86.4%，以及 2021 年 12 同年 21 日高邮市-SW 已出版控股公司半数的将近 14.7%；基于高邮市-SW2021 年 12 同年 22 日 279.2 港元的收盘价，净值将近 1，277 亿港元。派息后，腾讯公司所所持高邮市-SW 的份额将从将近 17.0%减少至将近 2.3%。此外，腾讯公司执行董事兼总裁刘炽平先生已辞任高邮市-SW 的董事卸任，并自 2021 年 12 同年 23 日起生效。

观点评论：对于腾讯公司而言，我们确信这对其业务范围影响有限。2021 年第三季度中都期腾讯公司于港龙公司的注资将近人民币 3，694 亿元，而 2021 年第三季度应占港龙及附属公司公司的亏损为人民币 57 亿元。因此，腾讯公司在资产负债表中都的港龙公司注资保证金将值得注意减少；而基于高邮市-SW 较低的炼商品价格，其对腾讯公司的炼利润影响有限。一方面，我们确信，在现阶段针对的网站行业的美国司法部和政府部门趋严的状况下，这是一次合理的动作。另一方面，我们相信腾讯公司的注资将会更多地专注于金融业的网站，而非Entertainment和传媒。根据第三方数据集公司烯牛数据集，截至 2021 年 12 同年 22 日，腾讯公司共公开场合注资了 224 家公司，其中都 84 家属于中小企业服务于板块。对高邮市-SW 而言，此举被视为腾讯公司控股有限公司的下调，可能对高邮市-SW 的股票价格造成短期涨落。在手续费分派后，腾讯公司将所持高邮市-SW 将近 2.3%的总控股权，此前为 17.0%。与此同时，据高邮市-SW 公告提及，腾讯公司与高邮市-SW 的策略性合作关系伙伴关系并未改变。高邮市-SW 自 2014 年与腾讯公司签订策略性合作关系协议，并在 2019 年离任，原定将于 2022 年 5 同年 27 日到期。因此，我们原定至少直至协议到期前跟腾讯公司现阶段的合作关系和流量支持之外将保持不变。同时，根据高邮市-SW 简介公开场合的信息，大部分普选权仍掌握在高邮市管理层手中都，即使腾讯公司是高邮市-SW 的大股东，腾讯公司也只有 4.6%的普选权。总体而言，尽管大股东下调，我们确信高邮市-SW 的基本面仍然巩固。腾讯公司的下调可能不会对高邮市-SW 的运营和财务状况造成重大变化。不过，这可能引发注资者对明年合作关系协议离任能否成功的担忧，而现阶段只是一种复杂性。同时，我们原定高邮市-SW 的股票价格可能因美国市场中都证券流动性增高而显现短期涨落。

注资建议：我们现阶段对腾讯公司的注资评定为“买进”，目标价为 650.00 港元。另一方面，我们确信此次下调不会对高邮市-SW的经营和财务产生重大影响，但由于美国市场中都证券流动性增高，股票价格可能显现短期涨落。我们维持高邮市-SW 的注资评定为搜罗”，目标价为 385.00 港元

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