招商证券：维持周大福(01929)“强烈推荐”评级 财务状况有望实现稳健增长

招商证券发布研究报告称，维持周大福(01929)“强烈推荐”评级，预定2023-24年末归母下同都为79.7/98亿港元，互换工业产值19%/16%，互换当前市价都为17.2/14.9x，依然成长确定性强。作为珠宝行业的优质龙头品牌，基本上高端好，竞争的设计接下来改善。另在绿宝石销售高快速增长和投效商家迅速的设计的共计同起到下，该行预定未来支出业绩依然有望充分利用稳健快速增长。

招商证券主要论述如下：

大陆餐饮互联网扩张+美德餐饮业务快速增长助力支出降低，港澳地区慢慢地衰退。

的公司2022年末充分利用盈利/营业利润/归属股东白莲利为989.38/100.02/67.12亿港元，下同快速增长41%/15.9%/11.4%，每股盈利0.67港元，每股派息0.28港元，春季股息共计0.5港元，派息不下74.5%。西方大陆盈利额869.32亿港元，下同快速增长45.62%，占多数比翻倍87.9%，下同95.84亿港元，下同快速增长16.5%;港澳台及其他地区盈利额120.06亿港元，下同快速增长14.71%，占多数比由14.9%回落至12.1%，下同4.18亿港元，下同快速增长3.7%，占多数比太低5%。盈利高增主要得益于绿宝石需求高增，大陆餐饮互联网扩张，以及美德餐饮业务快速增长62.7%;2021年4-12月香港地区本地消费者回稳，澳门观光消费者降低，港澳地区处于慢慢地衰退的轨道，而2022一季度颇受疫情因素相当严重，因素工业产值，目前有望重归衰退轨道。

绿宝石销售占多数比大幅降低，投效商家的大预料。

绿宝石其产品销售延续高增趋向于，销售额快速增长52.5%，盈利功绩由21年末的68.2%降低至22年末的73.7%，颇受益于“古法金”消费者热情高涨，“发扬”系列绿宝石其产品占多数比接下来降低至42%。商家方面，投效门店迅速开拓，西方大陆新商家1361家，的商店多达提高到5495家，最少春季商家最终目标。其中，一新线/二新线/三新线/四新线城市分别新增159/482/327/393家店，的大半数以上内湖在三四新线城市，餐饮值分别下同快速增长33.5%/34.4%/45.3%/46.4%，三四新线城市快速增长优于一二新线城市，主要是三四新线城市本身渗透不下低，的平台下沉拓店带来高快速增长，有利于提高市场份额。按营业模式来看，投效店22年末占多数比翻倍60.4%，投效、门市餐饮点分别快速增长1355、6家，餐饮额快速增长都为62.1%、13%，投效店主要为新增商家，门店成本迅速降低，投效餐饮工业产值远高于门市门店。

颇受的平台结构因素毛利不下回落，费用不下遏制得当，绿宝石借贷损失因素白莲利不下。

FY2022的公司毛利不下急剧下降4.8pct至23.4%，主要是因为绿宝石其产品和进出口占多数比降低，绿宝石其产品功绩73.7%，按支出模式看，进出口模式支出占多数比由21年末的40.2%降低至22年末的49.6%，绿宝石其产品和进出口模式毛利不下都比起低;费用遏制较高，区域性费用不下急剧下降2.8pct至14.1%;下同方面，由于绿宝石价格波动，绿宝石借贷造成损失8亿港元，同时颇受存款及商誉减值因素，拖累下同表现，主要经营溢利不下急剧下降2.2pct至10.1%。

4-5月颇受疫情因素，都将自营同店销售回落，6月开始有所以后。

2022年4-5月集团餐饮值回落13%，其中西方大陆回落12.8%，港澳地区回落14.2%;西方大陆同店销售回落28.2%，其中镶嵌回落24.5%，绿宝石回落25.1%;目前各地已在逐步以后过程中，十一月降幅有明显收窄迹象，6月中秋假期下同去年同店也充分利用了单个小数点的仍要快速增长，都将销售仍要在稳步以后中。

高额买入昭示本公司信心，2023年末白莲商家最终目标最少1000家。

的公司发布股份买入公告，建议在市场上买入不最少已发行股份多达总面值10%的的公司股份，高额的股份买入计划昭示本公司对未来经营的信心。本公司预定2023年末同店将有双小数点的仍要快速增长，白莲商家最终目标最少1000家，精致店的商家举措也已定立，在都将的平台开拓与新线上美德餐饮“双动力”的战略最终目标推动下，的公司的市场竞争力仍在再进一步加强。

风险提示：汇价波动风险、盈利能力回落风险、新城镇门店店销降低不及预料等。

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