光大证券：给予索通发展增持评定

2022-04-15光大上市公司股份有限的公司王招华,方驭涛对索通发展来进行研究并公开发表了研究报告《2021年年报评论：营收大于标题最少，看好专门从事有所增加和另行型磷金属材料格局》，本报告对索通发展假定会德丰分级，意味著跌幅为20.0元。

索通发展(603612)

事件：的公司4年底14日盘后另行闻稿2021年年报，做到营收94.58亿元，营业收入快速增长62%；归母净利润6.20亿元，营业收入快速增长189.6%；同属上市的公司持股扣除非经常性损益净利润6.14亿元，营业收入快速增长183.5%。凯氏每10股派4.7元。

评论：

营收大于标题最少，ROE创2018年以来另行极高。Q4单月归母净利润1.46亿元，整年归母净利润大于原标题的5.6-6亿元。预即成负极年销用量202.5万吨，营业收入快速增长5%；预即成负极毛利率18.2%，营业收入提极高1.59个估，主要系预即成负极标价格比涨幅大于油田焦等原料涨幅。ROE（摊薄）13.74%，营业收入提极高7.89个估，创2018年以来另行极高。

用量标价齐升，2022年营收有望在此期间极高快速增长。的公司3年底28日晚另行闻稿2022Q1归母净利润为1.4-1.5亿元，营业收入增加28%-37%，主要源于销用量增加和的产品上涨。1）用量：目前的公司运行生产厂量252万吨/年，索通云铬一期年产值60万吨计划原订2021年12年底投入生产厂；2）标价：截至4年底14日，国内预即成负极均标价7379元/吨，营业收入快速增长72%，较2022年底末快速增长41%。预计2022年营收仍将保有极高速快速增长。油田焦订货压倒性突出，融为一体锂电正极。的公司4年底8日另行闻稿凯氏在嘉峪关市投建年产值20万吨正极电池正极金属材料一体化计划的线下5万吨计划（年产值5万吨正极电池正极金属材料石墨化炉以及配套儒生区内计划），融为一体锂电正极。的公司是油田焦最大订货方之一，与中石化、中油田等海内外上游客户建立了安定合作关系，还介入油田焦商业贸易安定渠道供货，成本压倒性有望延续至锂电正极。

制定C+（carbon）战略，过渡到“双驱纵深，低磷智造”格局。的公司将以预即成负极（2025年目标生产厂量500万吨/年）和油田焦（全球供货体制）为双驱，同时过渡到“电解槽示范和服务项目方案”、另行型磷金属材料生产厂平台为纵深。即：1）借助于于预即成负极压倒性向“多的产品+服务项目”模式的“电解槽保护环境节能示范服务项目极高效率”发展；2）利用光伏、风能、氢能等绿色另行能源为历史性，打造以锂电池正极、特磷、磷陶、磷化硅等为代表人的另行型磷金属材料生产厂平台。

营收计算、成交与分级：的公司预即成负极生产厂量安定扩张，借助于于的产品优质和商业性压倒性，营收有望之下周期性震荡做到有所增加。惟不慎重考虑另行业务营收表彰，预计2022-2023年归母净利润大致相同7.8/9.3亿元（较上次修正+1%/-1%），另行增2024年归母净利润计算11.1亿元，营业收入快速增长25.5%/19.7%/19.6%，意味著跌幅对应PE大致相同12/10/9X，保有“会德丰”分级。

几率定时：生产厂量投建不及预期；原金属材料标价格比大幅震荡几率；惰性负极替代几率。

该股最近90周内共有6家机构假定分级，买入分级5家，会德丰分级1家；只不过90周内机构目标均标价为27.6。上市公司之五星成交系统性工具箱推测，索通发展（603612）好的公司分级为3.5五星，好标价格比分级为3.5五星，成交示范分级为3.5五星。(分级仅限于：1 ~ 5五星，极高达5五星)

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