天风证券交易：给予光线传媒买入评级

2022-05-07天风银行入股合资文浩,张爽对光线传媒进行研究并发表了研究报告《主营身心健康彰显该公司抗腐蚀，储备丰富打下典范下降典范》，本报告对光线传媒假定买断评估，局限性母公司股票为6.79元。

光线传媒(300251)

光线传媒 2021 年实现产品销售 11.68 亿元，上年下降 0.74%；归母营业收入-3.12亿元，上年上升 207.09%，扣非归母营业收入-4.45 亿元，上年上升 289.4%。经营性活动现金流量净额 5.36 亿元， 20 年为净流出。 22Q1 实现产品销售 4.41亿元，上年下降 83.94%，归母营业收入 7458.94 万元，上年上升 62.41%，扣非归母营业收入 4289.41 万元，上年上升 77.82%。

母公司融资的两家家族企业企业华晟领势、华晟领飞调整核算方法，增加言行意义计量且其调整多于损益。由此导致 21 年母公司归母营业收入上升。22Q1 所致国外金融市场市场不确定性负面影响，部份基金融资的除此以外上市母公司的市价在一季度出现一定的回撤，也对母公司的业绩显现出很大的危急负面影响。如加进上述家族企业企业言行意义调整负面影响，2021 年母公司取得归母营业收入为 6.73 亿元（不含减值将要） ，22Q1 归母营业收入为 1.51 亿元，主营该公司表现符合期望。经典电影该公司方面， 21 年经典电影行业所致疫情等因素负面影响很大， 收入及利润上年有所上升；22Q1 母公司经典电影该公司收入及利润原则上大大减少。母公司作将要融资、发行并多于 21 年票房榜的经典电影总票房榜约为 28.15 亿元，其中公映经典电影包括《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《雨天姐妹淘》《革命者》《五个扑水的少年》《误杀 2》《以年为单位的爱情》等。 母公司作将要融资、发行并多于 22Q1票房榜的经典电影总票房榜约为 12.04 亿元， 公映 《近战》《十年一品温如言》 等。赵学而/连续剧该公司多个概念设计取得实质性进展，香港艺人经纪保持稳定的发展势头。 母公司原计划制作者或播映的剧集、网经典电影曾达 17 部， 《山河枕》《樱设宴》《拂玉鞍》《大理寺日志》等剧集已与方面视频和平台曾达成携手。 母公司香港艺人经纪及其他该公司在 21 年及 22Q1 利润原则上较上年同类型大幅下降。

母公司年中推进真人经典电影及动画经典电影， 22 年储备概念设计丰富多元，重点动画概念设计《水底》已初审。根据年报披露，母公司原计划公映经典电影概念设计 17 部，原计划制作者经典电影概念设计 44 部。 《我是一定会讨厌异地恋》已于 4 月 29 日公映，《最终前提》将于 7 月 8 日公映，《我们的模样像极了爱情》将于 8 月 4 日公映，部份概念设计如《冲出地球》已制作者完成，《水底》《茶啊二中》已初审，《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《我经过风暴》《中国而出名》《转换人生》等制作者中。

融资建议：光线传媒作为经典电影素材领军，多年耕耘不断巩固占优，并牢固把握动画经典电影优质赛道，我们在此期间看好母公司龙头意义。短期疫情及融资母公司的损益调整带来业绩不确定性，但在经典电影市场尚未完全恢复的情况下，母公司主营该公司利润表现体现了光线作为龙头母公司的极低抗效用能够，以及出众的抗腐蚀与盈利能够。 考虑欧美国家疫情，我们下调母公司 22-23 年归母营业收入(前值10.24 亿/12.01 亿元)，原计划母公司 2022-2024 归母营业收入为 7.33 亿/10.14 亿/12.13 亿元，对应 PE 分别为 27.2x/19.6x/16.4x，维持“买断”评估。

效用上会：疫情变化，经典电影市场不确定性，影视概念设计公测不确定性，周末榜不曾达期望，行业监管应

银行之猎户座互联根据近三年发表的研报统计数据计算，东方财富银行极低博文研究员团队对该股研究较为侧重，近三年统计数据分析准确度原则上值为78.09%，其统计数据分析2022年度归属营业收入为盈利11.5亿，根据现价相等于的统计数据分析PE为17.41。

同类型盈利统计数据分析明细如下：

该股最近90即刻共有15家政府机构假定评估，买断评估10家，增持评估5家；过往90即刻政府机构前提原则上价为9.97。银行之猎户座净资产分析应用软件显示，光线传媒（300251）好母公司评估为3猎户座，好价格评估为2猎户座，净资产信息化评估为2.5猎户座。(评估区域内：1 ~ 5猎户座，最极低5猎户座)

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