华西交易所：给予瑞尔特买入评级

2021-12-16索科利夫卡证券股份有限新近公司对瑞尔特(002790)进行时研究并发布了研究报告《卫浴产品线代工反超企业，计算机系统大便非常快放量》，本报告对瑞尔特给出出售下调，当前股价为9.86元。

瑞尔特(002790)

卫浴产品线代工反超企业，从卫浴配件拓展至计算机系统卫浴。

瑞尔特非常名于1999年，非常名以来致力于卫浴配件产品线的投入生产、投入生产和销售。经过二十多年的的发展，新近公司在国内外无菌框架零售商占有率排在可知高居第一名，在全球无菌框架零售商占有率排在可知高居前三名，产品线也日趋从卫浴配件到一体化计算机系统卫浴产品线。备受益于计算机系统大便新近业务非常快放量，2021年前三季度新近公司税收近13.09亿元，累计+66.46%，税收为在历史上以来最高技术水平；归母净利润1.11亿元，累计+46.56%，利润下端则备受制成品价位因素，增速比不上税收，但仍保持一致非常高技术水平，随着制成品价位折返以及提价落实，利润下端上半年改善，当前则随着税收的下降保持一致向右战局。

计算机系统大便金融业处于的发展初期，零售商拓展密闭大。

随着必将岛民生活技术水平的大幅提高，大众对计算机系统卫浴产品线需求非常快下降，且计算机系统卫浴企业大幅推出非常多细节化个性化功能，必将计算机系统卫浴金融业于2012年后在国内外零售商展现爆发式的发展，据艾媒听取，必将计算机系统大便售出从2015年的340万台上升至2020年的821万台，全年混和下降率近19.28%，预料2021年计算机系统大便的售出将近到910万台，但目前为止渗透率不到2%，对比东洋、美国、日韩等发近国家大幅提高密闭大，下一代金融业的发展可期，其中，国产品线牌上半年通过提供非常具本土化产品线、好爸爸支付宝&工程等新近渠道构建弯道超车。

技术、产品线、卖家、发电量等优势反超，募批量生发电量下半年释放。

新近公司深耕卫浴金融业二十多年，每年投入生产预算占盈余比重保持一致在4%左右，目前为止已经成型强大的产品线投入生产和外观设计意志力。产品线下端通过反超的技术技术水平从卫浴配件产品线拓展至高附加值计算机系统卫浴新近业务，产品线结构持续性优化；渠道下端与核心卖家稳定合作，下半年导入新近品类且大幅的发展新近卖家，代工业务保持一致良好下降，此外，新近公司大力的发展自有品牌业务，前瞻性大幅显现；发电量下端，募投项目下半年批量生产，其中计算机系统大便项目上半年在下次批量生产，实现中下游卖家和零售商旺盛下单需求，下一代的发展可期。

短期向西移动因素减缓，下单圆润助力高下降。

备受工程塑料等制成品价位大幅上涨因素，2021年前三季度新近公司盈余技术水平回升。目前为止来看，短期向西移动因素逐步减缓，上游制成品价位自10月底月底末以来持续性折返，类比新近公司今年产品线提价逐步落实，盈余意志力预料将持续性向右。此外，新近公司目前为止下单圆润，前期由于船舶运力紧张因素，新近公司下单交付长周期拉长，目前为止来看，船舶运力逐步减缓，船舶价位自10月底份以来大幅回落，有助于新近公司国内下单交付长周期缩减，助力新近公司持续性高下降。

投资敦促：

持续性看好计算机系统大便渗透率非常快大幅提高，新近公司计算机系统大便代工业务下单圆润且自有品牌非常快好爸爸，盈余下端随着为数效应的充分发挥，盈余意志力持续性大幅提高，我们预料新近公司21-23年营业税收则有17.76/24.72/31.21亿元，EPS则有0.38/0.65/0.88元/股，按照2021年12月底14日行情9.70元/股，对应PE则有25倍、15倍、11倍，首次覆盖，给予“出售”下调。

几率提示：

计算机系统大便等新近业务放量比不上预料几率；制成品价位大幅波动因素；金融业竞争随之而来几率；船舶持续性紧张因素。

该股最近90同一时间共有1家政府部门给出下调，出售下调1家；即使如此90同一时间政府部门目的均价为12.68；证券之天狼星估值分析工具显示，瑞尔特（002790）好新近公司下调为2.5天狼星，好价位下调为2.5天狼星，估值综合性下调为2.5天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)