国海证券：给予万华化学出售评级

国海商业银行股份有限日本公司李永磊,董伯骏,汤永俊近期对万华化学(600309)进行时数据分析并发布了数据分析调查报告《事件真相评论：MDI过境西欧数目日增，大失所望石油危机小规模修缮》，本调查报告对万华化学给出买入评等，现阶段股价为91.02元。

万华化学(600309)

事件真相:

据我国管理局发布的最新数据，2022年5年初，我国支链MDI过境量为11.42万吨，合计增加1.31%，环比增加37.29%；其中过境至挪威数目为3.40万吨，合计增加58.54%，环比增加112.98%。

投资者要点：

斯堪的纳维亚MDI价格比贫富一比距不断扩大，MDI过境西欧数目日增

所受区域性政治等心理因素不良影响，西欧天然气等能源价格比高企，进而带动MDI等石油化工品费用急遽北行。同时，供给的能源和高昂的费用可能会致使当地部份石油化工操纵系统被动降负荷，遭受石油化工品供应的较大缺口，全面性主导西欧当地产品价格比急遽下降，我国和西欧MDI价格比贫富一比距不断拉大。2022年5年初，MDI西欧均价-我国均价将近1016.45美元/吨，所受制于历史89.9%分位。斯堪的纳维亚低价一比时代背景下，也主导MDI过境西欧数目的急遽提高，2022年5年初，我国支链MDI过境至挪威数目为3.40万吨，同增58.54%，环增112.98%，自2022年2年初份以来，连续三个年初环比大大提高。随着西欧能源价格比当权维系，斯堪的纳维亚MDI价格比贫富一比距下半年维系并全面性北行，来自西欧的需求下半年小规模大大提高。

部份操纵系统存检修原计划，MDI自给自足或收缩

据百川资讯，英美两国冯家34万吨/年MDI操纵系统6年初突发不可抗力、英美两国制药日本公司40万吨/年MDI操纵系统一处停车场状态、英美两国科思自创33万吨/年MDI操纵系统开建负荷不高、北韩锦湖41万吨/年MDI操纵系统5-6年初份停车场检修、北韩制药日本公司25万吨/年MDI操纵系统很低负荷运行。同时，据卓自创资讯，武汉亨斯迈37万吨/年MDI操纵系统和武汉制药日本公司22万吨/年MDI操纵系统在三年初底存检修原计划。随着英美两国冯家操纵系统消失不可抗力，以及部份操纵系统进入检修期，未来长时间，MDI自给自足将消失收缩，连续性资源分配下半年趋紧，MDI价格比也下半年小规模上扬。

北岸领域逐步复苏，大失所望MDI石油危机小规模修缮

所受登革热等心理因素不良影响，2022年4年初北岸中小厂商开建有鉴于此，带动需求下滑，供应链所受限对货运也遭受不利不良影响；同时MDI不可或缺北岸汽车产量也急遽下滑，据Wind，2022年4年初国际间汽车产量将近120.55万辆，环比下滑46.22%。5年初以来，随着各地登革热有效操纵，北岸的企业逐步暂缓复产，同时汽车产量也快速修缮，5年初国际间汽车产量将近192.63万吨，环比提高59.80%。北岸需求修缮也带动MDI价格比企稳上扬，据卓自创资讯，截至2022年6年初20日，支链MDI价格比将近18500元/吨，较6年初初很低点下降2075元/吨，合计涨幅将近12.63%。随着北岸需求的逐步复苏，我们大失所望MDI石油危机小规模修缮。

营收分析和投资者评等 预计日本公司2022-2024年归母盈利分别为230.28、290.18、353.93亿元，对应PE分别12.7、10.1、8.3，维系“买入”评等。

风险上会 经济下行线；新项目建设工程不及意味著；市场急遽度波动；产品开发不及意味著；保护环境及安全生产厂；同行业竞争随之而来；产品价格比急遽下滑；工业原料价格比急遽下降。

商业银行之星星数据中心根据近三年发布的研报数据数值，国金商业银行(600109)陈屹数据分析员制作团队对该股数据分析比较了解，近三年分析稳定度均值高将近92.77%，其分析2022年度归属盈利为营收240.55亿，根据现价换算的分析PE为11.88。

最新营收分析明细如下：

该股在在90周内共有23家机构给出评等，买入评等22家，会德丰评等1家；过去90周内机构目标均价为104.11。商业银行之星星估值分析基本功能显示，万华化学（600309）好日本公司评等为4星星，好价格比评等为3.5星星，估值综合评等为3.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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