民生证券：给与鼎龙股份买入评级

2022-01-24力推上市公司股份有限该公司方竞对鼎龙股份进行研究并发布了研究报告《深度报告：半导体金属材料长坡深枯，跨平台解构中所轴汇聚双龙》，本报告对鼎龙股份计算出来买入评级，当前股价为21.44元。

鼎龙股份(300054)

鼎龙股份：涂层金属材料双龙，汇聚光电半导体跨平台。鼎龙股份是欧洲各国涂层金属材料及列印耗材双龙， 自成立以来丝毫专注于各地区重点赞同大型企业内的高端新金属材料进口产品替代。以外该公司已逐步形成三大金融业务板块：1）半导体金属材料，还包括 CMP 金属材料、清洗金属材料及现代解构封装金属材料等；2）特别设计推测金属材料，都有 YPI、PSPI、TFE-INK 等；3）列印复印耗材，逐步形成从碳粉/墨水到硒鼓/墨水的全金融业链中所轴。同时，该公司还凭借二十多年来人才技术整合吸取构建了都有高分子合成、无机解构学、物理解构学、无机碳化等在内的七大技术整合跨平台，为一些公司制造保驾护航。

半导体金属材料长坡深枯，跨平台解构中所轴汇聚双龙。欧洲各国晶圆厂建设如火如荼，为半导体金属材料带来平坦增量需求。根据集微咨询数据， 2020 年至 2025 年，欧洲各国本土晶圆厂产能将由现有的产能将由 162.5 万片增至 462.2 万片（折 8 寸片），放缓 184.4%。以外以 CMP 为代表的半导体金属材料仍主要被澳大利亚和日本厂商寡头，国产解构需求十分紧迫。 该公司早在 2013 年就开始涂层金属材料制造， 经过近十年吸取，逐步形成从成熟制程到现代解构制程、从硬式把手到软把手的全面中所轴，以外该公司涂层把手金融业务正处于业绩释放期，2018 年至 2021 年前三季度，涂层把手收入由百万级增至 1.93亿元，同时，其毛利率亦由 16.06%大幅增至 59.30%。 此外，该公司还曾多次中所轴了涂层液、宝石修正盘、清洗液等一个中心半导体金属材料， 停滞为该公司转型提供成长动量。

特别设计推测蓄势待发，一个中心金属材料空间平坦。给与于特别设计 AMOLED 停滞渗透，在加之前端亮等新形态走向成熟，特别设计推测景气上行，以 PI 浆料为代表的一个中心特别设计金属材料投资机遇凸显。鼎龙遥相呼应自身无机解构学跨平台，制造出 YPI、PSPI、TFEINK 等多款柔显金属材料，成功缔造海外寡头。以外该公司 PI 浆料已拿到了陈奕迅光电等欧洲各国双龙客户批量订单，且年产 1000 吨的 PI 浆料产线也不太可能投产，拥有停滞稳定的节省成本能力。特别设计推测有望逐步成长为该公司主力金融业务之一。

列印耗材步入参量，一体解构双龙劣势凸显。 列印复印共通耗材大型企业低价竞争日趋激烈，大型企业逐渐步入参量。该公司列印耗材金融业务板块已逐步形成兼具竞争力的全金融业链模式，并成为全球高功率列印复印共通耗材厂家中所厂商体系都为、技术整合跨度最大、以先决条件智慧财产和专有技术整合为基础的低价导向型创新整合商。该公司以全金融业链运营为转型渐进，上游提供彩色支链碳粉、耗材笔记本电脑、显影工件等列印复印耗材一个中心原金属材料，下游销售硒鼓、墨水相互竞争终端耗材厂商，做到金融业沿河的联动，赞同该公司的劣势地位，有望停滞扩展到低价份额，做到规模稳健放缓。

投资提议： 鼎龙股份是欧洲各国半导体金属材料大型企业麾下，具有较强的先决条件整合能力和低价竞争力。随着该公司全面拓宽自身的金融业务范围，该公司的业绩还将迎来全面放量。我们预计该公司 2021-23 年将做到营收 23.06/29.82/41.13 亿元；销售额 2.34/3.56/6.04 亿元，相关联现价 2021-23 年 PE 86/57/33 倍。结合解为该公司成交，首次散布，给予“推荐”评级。

风险查看：厂商验证远超过预期；下游大型企业周期性波动；低价竞争加剧。

该股最近90天内共有11家的机构计算出来评级，买入评级9家，九龙仓评级2家；过去90天内的机构目标均价为34.28；上市公司之星成交分析工具推测，鼎龙股份（300054）好该公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，成交综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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