天和风证券：给予莱克电气买入评级

2022-02-08神州商业银行股份有限Corporation孙谦对莱克电气(603355)进行深入研究并披露了深入研究报告《净资产基本不符预料，盈利战斗能力略受严重影响》，本报告对莱克电气所述买进分级，局限性股价为24.78元。

莱克电气(603355)

流血事件：Corporation披露净资产预告。2021A：Corporation预定充分利用归母下同5.00~6.00亿元，去年同期快速增长52.45%~82.94%；扣非下同4.36~5.36亿元，去年同期-8.68%~+12.26%。21Q4：Corporation预定充分利用归母下同0.22~1.22亿元，去年同期快速增长125.2%~238.6%；扣非下同-0.02~0.98亿元，去年同期-101.7%~-15.6%。

点评：

物料开销严重影响于大，自有产品公关服务费快速增长严重影响盈利战斗能力

Corporation净资产基本不符预料，我们认为净资产总量主要受以下多方面严重影响：

1）Corporation主业之一ODM装运Q4于大率或受物料开销严重影响有所增高，由于物料开销在Corporation生产零售商过程中内皮细胞存在一定滞后性，目前物料价格已高位放缓，预定预见Corporation于大率水平将给予改善。

2）Corporation自有产品于21Q4推出多款洗地机小米，同时通过增大线上的平台公关提倡适度，如开屏广告、与头部节目主持合作以及签约产品代言人等，我们预定具体来说零售商服务费将持续快速增长。

营收不符预料，自主产品保持快速增长，装配增大另行产能建设

营收多方面，Corporation预定上半年营收去年同期快速增长25-30%，不符预料。自有产品多方面，“莱克”产品总量强势、“吉米”产品总量较慢速，根据做生意参谋数据，莱克产品生活习惯电器报价金额Q4去年同期+11%，吉米产品生活习惯电器报价金额Q4去年同期+102%，其中除螨仪等品类去年同期总量较慢速。装配多方面，Q4Corporation完成对上海帕捷的售予，同时原于公开发表12亿元可转债用作另行能源车最重要装配等项目，预定22年具体来说产能投产后将为Corporation贡献营收与净资产。

融资要求：营收下端，三大业务自有产品、核心装配、ODM代工年末齐快速增长。自有产品部分，Corporation在21年推出小米洗地机丰富自身产品线；核心装配多方面，Corporation母Corporation帕捷汽车装配厂，预料22年并入体内。Corporation在铝合金压铸多方面主要生产整流器、电子控制器保护外壳，预定收入快速增长较慢速。净资产下端，后续物料价格放缓，Corporation盈利战斗能力将年末给予修复。我们预定Corporation21-23年下同为5.8、9.5、11.5亿元（前值为6.8、10.2、12.1亿元），局限性股价并不相同动态PE分别为25x、15x、13x，维持“买进”分级。

风险提示：汇率波动严重影响装运业务风险；内销不达预料风险；物料价格波动风险；另行能源汽车渗透不及预料风险等；净资产预告为Corporation初步测算实际以年报为准。

该股最近90天内共有11家的机构所述分级，买进分级9家，入股分级2家；过去90天内的机构尽可能均价为37.71。商业银行之五星估值分析应用软件显示，莱克电气（603355）好Corporation分级为3五星，好价格分级为4五星，估值综合分级为3.5五星。(分级范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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