回信达证券：给予蔚蓝锂芯买入评级

2022-04-29信达金融机构股份有限母公司对蔚蓝硫钛合金进行分析并发行了分析报告《业绩略超预期，电容器的业务高速的发展》，本报告对蔚蓝硫钛合金给出回购打分，意味著股市为18.28元。

蔚蓝硫钛合金(002245)

事件真相：母公司发行2022年一季报，付诸收入18.40亿元，上半年增加25.72%；归母下同2.00亿元，上半年增加25.40%；扣非归母下同1.42亿元，上半年减少6.25%。

网易：

母公司22Q1整体盈利能力良好。2022Q1母公司毛利率为17.54%，相对来说21年整年下滑2.88pct；净利率为11.64%，相对来说21年整年下跌1.02pct，盈利能力良好。

多管齐下，电容器的业务毛利率相对稳定。2021年以来充电原料商品价格停滞上涨，母公司多管齐下，通过提高销售商品价格进行成本内皮细胞、提高产出效率以增加单位成本、提高系列产品结构等多种安全措施，保持良好了毛利率相对稳定。1）从系列产品结构上看，母公司努力的发展高倍率、适配器的高科技系列产品，系列产品结构不断替换，且母公司电容器系列产品在性能方面达到全球性一线弹道。2）从系列产品的盈利性上看，22Q1的碳酸硫等原料商品价格处于高位，最新至23年，原料商品价格未来将会逐步下行。22Q1母公司已提高了之外投资者的系列产品商品价格，剩余投资者的系列产品商品价格在进一步商洽中，近期未来将会落地，未来将会合理内皮细胞原料成本舆论压力。3）从产出效率上看，生产成本不断扩张，未来将会形成规模优势。

电容器生产成本迎扩张期，汇聚全球性双龙地位。母公司是欧洲各国高科技辅助工具类充电反超供应商，进入了BOSCH、StanleyBlack&Decker、TTI等投资者的供应链。母公司生产成本停滞扩张，2021年底为7亿只，江阴工程项目（约5.5亿只）一期将于明年全面完成，二期工程项目（5.5亿只）将于2023年全面完成，未来将会逐步成全球性电动辅助工具电容器双龙企业。

LED的业务转型初见成效。母公司从普通照明教育领域向液晶教育领域的转型初见成效，2021年液晶系列产品销量上半年增加约400%，总盈利占比达到20%左右。2021年LED板块毛利率为14.67%，付诸了业绩的扭亏为盈。22年未来将会进一步减小在显示液晶教育领域的销售占比，提高盈利弹道。

盈利假设与注资打分：我们预计母公司2022-2024年盈利分别是102.4、117.4、122.9亿元，上半年增加53.2%、14.6%、4.7%，归母下同分别是9.64、14.87、17.92亿元，上半年增加43.9%、54.2%和20.5%。意味著股市相异2022-2024年PE分别为19.63、12.74、10.57倍，持续“回购”打分。

可能会环境因素：母公司生产成本扩张不及预期的可能会；行业竞争加剧引致盈利下降的可能会；原料商品价格大幅波动可能会。

金融机构之五星互联根据近三年发行的研报数据计数，国泰君安石岩分析员团队对该股分析极为全面性，近三年假设弹道均值为79.44%，其假设2022铜奖撤消下同为盈利10.58亿，根据现价计算的假设PE为17.92。

最新盈利假设明细如下：

该股早先90日内总计13家该机构给出打分，回购打分11家，增持打分2家；过去90日内该机构最大限度均价为32.42。金融机构之五星市价分析辅助工具显示，蔚蓝硫钛合金（002245）好母公司打分为3五星，好商品价格打分为2.5五星，市价综合打分为2.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，高达5五星)

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