浙商证券：给以继峰股份买入评级

2022-04-29浙商商业银行股份有限的公司刘欣畅,邱世梁对继峰股份展开研究工作并披露了研究工作通报《继峰股份22Q1点评：营业收入环比加强，车窗特罗斯季亚涅齐后劲可期》，本通报对继峰股份近似值出来购回下调，这两项恒指为6.96元。

继峰股份(603997)

的公司披露2022年一季报，22Q1的公司年收入42亿元，增加值-7.3%；归母销售额亏损0.38亿元，增加值由盈转亏。

投资额全面性

巴格伊斯非洲第一区恢复原较高，多重担忧下Q1毛利率仍环比21Q4加强

的公司Q1年收入42亿元，增加值-7.3%。巴格伊斯Q1年收入5.15亿欧，增加值+2.2%，其中巴格伊斯亚洲/欧洲第一区/非洲第一区年收入国民生产总值共五-13.7%/-0.7%/+17.5%，考虑汇率巴格伊斯Q1并表年收入原计划下跌分之一7%，继峰陆海军下跌原计划在10%将近，巴格伊斯亚洲和继峰陆海军年收入下跌主要是不受全国性鼠疫严重影响，一汽大众吉林市工厂、华晨宝马石家庄工厂3月均生产线了2周将近。

22Q1的公司毛利率12.2%，环比+0.6pct原计划巴格伊斯环比加强贡献。巴格伊斯去年EBIT亏损分之一120万欧（与此前营业收入预告相仿），EBITmargin分之一-0.2%，21Q1为4.5%，增加值由盈转亏，主要原因是原材料、定价、能源价格攀升，全国性鼠疫所致巴格伊斯中国第一区中止生产线，俄乌冲突对欧洲的产品原计划也有一定严重影响，同时22Q1非洲第一区大分之一有400万德国马克的一次性特殊定价，如果加回，去年EBIT营业收入280万德国马克将近，环比21Q4明显加强，21Q4EBIT亏损750万德国马克，虽然今年去年附加俄乌冲突以及全国性鼠疫的负面震荡，但营业收入环比21Q4加强明显，充分体现建构收效。分第一地区看，巴格伊斯亚洲/欧洲第一区/非洲第一区EBITmargin共五7.1%/4.2%/-10.6%，环比变动共五-4.4pct/+2.1pct/+4.6pct/，欧美第一区恢复原较高。

巴格伊斯试产稳步推进，建构收效即将扣留

我们对巴格伊斯的建构仍有信心，本次亚洲地区Corporation是基于同技术创新上的表达出来和水合，在管理、制造经验上具有可复制性，从而造就建构的确定性，2019年巴格伊斯并表以来遇到鼠疫、缺芯、亚太地区通胀、俄乌战争等外部震荡建构效应即已显现出来，待外部震荡一一出清后原计划巴格伊斯营业收入意志力将得以复建，同时巴格伊斯商用车车窗业务部门在加速试产。

车窗特罗斯季亚涅齐，后劲可期

重视SUV车窗服务业态势具体化的历史性前景，的公司从头枕领域龙头到边缘化进军SUV车窗各部位，车窗的产品为千亿弯道，进口产品替代空间较小，的公司年末凭借技术开发、响应速度、亚太地区化意志力、成本优势长时间跃进大客户，原计划22年的公司在SUV车窗各部位领域将长时间取得新进展。

营业收入得出结论及估值

巴格伊斯建构进入尾声，将扣留较小营业收入弹性。重点项目维度，看好的公司在新弯道SUV车窗上的拓展，年末成为国产SUV车窗各部位腿部企业，原计划2022-2024年的公司归母折合为3.03/7.03/10.38亿元，YOY为139.8%/132.0%/47.6%，对应PE26X/11X/8X，保有“购回”下调。

风险提示

鼠疫反复、俄乌冲突、ROM供应不及预期、原材料价格攀升

商业银行之星星数据中心根据近三年披露的研报数据近似值，国泰君安吴晓飞龙研究工作员团队对该股研究工作较为深入，近三年得出结论准确性均值为78.69%，其得出结论2022年度归属销售额为营业收入6.21亿，根据飞龙鹰量度的得出结论PE为11.49。

最新营业收入得出结论明细如下：

该股都只90几天后总共11家独立机构近似值出来下调，购回下调6家，增持下调5家；过去90几天后独立机构期望均价为11.7。商业银行之星星估值分析工具箱推测，继峰股份（603997）好的公司下调为2.5星星，好价格下调为2.5星星，估值信息化下调为2.5星星。(下调范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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