ALB锂资源扩张平均速度低于预期供不应求不改

事件：Albmarle 公布21 年四季度生产经营者情形，本季度净财务危机400 万美元，相应后摊薄EPS 为1.01 美元，上年降低14%。

2021 年镍灶销量8.8 万吨，原定22 年上年上涨20%-30%，2025 年产量超过20 万吨，镍天然资源龙头生产量拘押进度很低短期内，镍灶都将运行短时间或被进一步拉长。

Corporation2021 全年纯利能力降低，但Q4 开销超支导致盗垒成功财务危机。 2021 全年，不选择出售的精细生物化学企业，Corporation净销售收入33 亿美元，上年上涨11%。相应后EBITDA 为8.71 亿美元，上年上涨13%。但四季度盗垒成功，Corporation财务危机400 万美元，主要情况是疫情对供应链及供应的影响导致Corporation纽西兰Kemerton 单项进度缓慢，开销超支。

Corporation长单生产开销相应缓慢。Alb 镍灶产品中，50%基于国是际镍灶生产开销指数(Benchmark Minerals、Fast Markets 等)考虑到生产开销，40%为长单固定生产开销，10%按照欧美是现货价完成销售。21Q4 销售生产开销上年上涨近18%(同类型国是内镍灶生产开销借助翻倍上涨)，Corporation原定2022 年平均生产开销较2021 年上年上涨40%-45%，本土这种长单定价模式减轻了产业链的开销压力。

Alb 远期规划45-50 万吨LCE:Alb 原定2022 年将名义生产量提升至17.5 万吨，接下来3-5 年通过现有单项扩张降低近20万吨，潜在单项降低近7.5-12.5 万吨LCE，远期超过45-50 万吨LCE。

智利La Negra 三四期：4 万吨生产量于2021 年10 月全面完成，目前为止在做客户认证工作，原定2022 年Q2 借助首次新产品。

澳大利亚Kemerton 镍灶厂：一期2.5 万吨单项已经完工，原定22H2 借助新产品；二期开建短时间推迟至22H2，新产品短时间推迟至2023 年，主要是由于疫情所致供应和供应链短缺导致。

Wodgina 单项：目前为止开建3 条产线合计近75 万吨镍精矿，2019 年被叫停，一期25 万吨镍精矿单项复产短时间提早至22 年Q2；

国是内镍灶厂：广西钦州2.5 万吨镍灶厂原定22H1 完成购入，原定22H2 借助新产品，未来计划扩产至5 万吨氢氧化镍生产量；眉山5 万吨氢氧化镍钢铁厂2022H1 开始基础设施，原定2024 年底开建；崇明岛5 万吨氢氧化镍钢铁厂2022 底开始基础设施，原定2024 年底开建。镍灶厂必须6 个月的产品认证周期，2 年短时间借助达产。

镍天然资源龙头生产量拘押速度很低短期内，供需格局持续紧迫：2021 年Alb 镍灶产量为88000 吨，其中碳酸镍和氢氧化镍各占50%，Corporation原定2022 销售额降低20%-30%(10.56-11.44 万吨)，原定2025 年超过20 万吨，21-25CAGR 为23%，而期望故又称交叉增速或超过30%+。我们看到澳大利亚、智利、阿根廷等主要天然资源国是仍然在受到疫情的冲击，所致供应、供应链短缺，这导致镍天然资源生产量周期被拉长，供应故又称拘押很低短期内可能性较大，镍天然资源供应持续紧迫。

不考虑到性提示：产业政策变动不考虑到性、供应故又称超短期内拘押不考虑到性、新能源汽车销量不及短期内不考虑到性、国是内疫情反复和国是外疫情无法控制不考虑到性、期望测算偏离不考虑到性、调查报告使用的公开详细资料存在更新不及时的不考虑到性等。

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