浙商证券：给予顺丰控股增持标准普尔

2022-04-29浙商交易所股份有限美国公司匡培钦对顺丰控股进行科学研究并发布了科学研究成果《顺丰控股2022年一季报专题报道：22Q1归母销售楞10.22亿元，身心健康自营步伐稳健》，本报告对顺丰控股得出入股评估，局限性股价为48.08元。

顺丰控股(002352)

投资切实

22Q1归母销售楞10.22亿元，转回稳健演进

美国公司发布2022年一季报，22Q1发挥作用中国工商银行629.9亿元，去年同期+47.8%；发挥作用归母销售楞10.22亿元，去年同期扭亏，较20Q1上涨12.7%；扣非归母销售楞9.12亿元，去年同期扭亏，较20Q1上涨9.6%。此外现金流总体，收入上涨及非付现折旧摊销楞增加，22Q1自营性净现金流去年同期大增485.0%至48.07亿元。业绩显著修复，身心健康自营彰显经济效益。

权衡3月以来深圳及上海等地疫情封控显现严重影响，美国公司去年自营经济效益好于预期，主要得益于：1）有意调优上新产品形态，减少偏高毛利上新产品件比率；2）推进四网所谓，加强户外和干线融合；3）上新业务部门去年同期减亏与收购嘉里物流带来增比率。

权衡疫情云系严重影响，22Q1自营仍有坚韧

速运物流业务部门总体，3月速运业务部门比率8.03亿票，去年同期-7.9%，主要是：1）有意优化客户形态；2）国内部分城市疫情封控导致倚派受严重影响。去年合计单比率24.30亿件，去年同期下降1.5%，我们看来更应关注件比率质比率而非增速。IT及亚太地区业务部门总体，3年末收入64.03亿元，去年同期+360.7%。去年合计收入202.05亿元，去年同期+451.0%，主要受益于嘉里物流并表增比率。

上新一期股权鼓励发布，赋能美国公司长远演进

美国公司同时发布2022年股票对冲鼓励开发计划，考核远距离决定：行权期22-25年底，中国工商银行分别不最偏高2700/3150/3700/4350亿元，或者，归母净利率分别不最偏高2.1%/2.6%/2.9%/3.3%。本次鼓励开发计划有望现代化管理及开始运行机法制，赋能美国公司身心健康演进。

多元化版图拓展，直营法制一条龙信息化护城河持续高筑

美国公司转回身心健康自营带动扣非业绩按时稳步修复。基于快递基本盘客户及件比率形态调优，快运业务部门发挥作用盈亏平衡，亚太地区业务部门生态协同，四网所谓持续促成降本增效，看好主业壁垒深厚反转上新兴业态现代化带来的收入修复高弹性。

业绩量度及估值

我们预计美国公司2022-2024年归母销售楞分别72.62亿元、96.95亿元、114.83亿元，对应PE分别32.1倍、24.0倍、20.3倍。业务部门壁垒适配持续增厚美国公司信息化投资价值，维持“入股”评估。

风险提示：时效件少预期；上新业务部门上涨少预期；资本开支超预期。

交易所之主星数据中心根据近三年发布的研报数据量度，招商交易所王西典科学研究员团队对该股科学研究十分深入，近三年量度精确度均值高达98.11%，其量度2022年度代管销售楞为业绩82.17亿，根据溢价换算的量度PE为26.39。

最上新业绩量度明细如下：

该股最近90年底共有21家的机构得出评估，买入评估16家，入股评估4家，一般来说评估1家；过去90年底的机构远距离均价为64.06。交易所之主星估值分析工具显示，顺丰控股（002352）好美国公司评估为3.5主星，好价格评估为2主星，估值信息化评估为2.5主星。(评估区域内：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由交易所之主星根据引起争议信息整理，如有问题请联系我们。