中信证券：汽车消费兴奋政策将落地，当前时点建议超配汽车板块

是从：私募研究 文丨尹欣驰 李景涛 李子贞 王诗宸

其他用户：延平乐

国是时常提出现阶段减征部分日产车也划拨税600亿元及其他多项受惠车也为从业者稳定下来和转变的新政策。我们确信划拨税免征是拉出车也为销量最必要的新政策之一，新政策力度微消费市场期望，才会拉出100-200万日产车也升级需求。车也为从业者最差时间段早就过去，未来才会持续性李嘉图好转，属意车也为从业者的适度持续发展和近十年转变，当前时点建议微配车也为板块。

▍国是时常实施为重农业保护措施，600亿元日产车也划拨税免征将上到。

5月末23日，国是务院召开原则同意，会议推出多项为重农业保护措施，其中包括现阶段减征部分日产车也划拨税600亿元，新政策力度微期望。此外，会议还详述为重一环供应链、优化停工达产新政策、车也为外资协力业发放的900亿元车为贷款要银协力联动延期半年还本付息等多项受惠车也为从业者稳定下来和转变的新政策。我们确信，划拨税免征是拉出车也为销量最必要的新政策之一，新政策力度微消费市场期望。

▍新政策结论推演：600亿对燃煤车为划拨税免征的拉出可能较大，但不排除近期实施其他受惠新能源车也为的新政策。

目前新政策尚未公布具体内容及执行时间段窗口，但我们确信600亿统称燃煤车为划拨税免征的可能较大，新能源划拨税征税去年或仍将持续性。我们对并不相同似曾相识透过了推算。

似曾相识一，涡扇所有燃煤车为：以2021年日产车也均价16.68万推算，结论划拨税差不多，则每辆为划拨税免征0.74万元，将有813万辆车为获益，该新政策则才会执行持续性共约8个月末；

似曾相识二，针对1.6L一般而言的小排气量燃煤车为透过划拨税差不多：1.6L一般而言排气量占多数燃煤车为的比例为64%，占多数所有日产车也比例为54%，以12万元均价计数，则单车为减税0.53万元，1130万辆车为获益，预料新政策可持续性12个月末；

似曾相识三，针对于特定地区（如农村的车也为临时工，及受疫情冲击严重的城市）实行的涡扇性新政策，直接透过每辆为的划拨供给：若结论单车为供给5000元，则1200万辆车为获益，预料新政策可持续性2年以上。因为新能源车也为本身不征收划拨税，因此我们确信600亿免征新政策直接受惠新能源车也为的可能不大。但我们期望近期仍才会利于好新能源车也为增值的新政策实施，增值新政策不会只针对于燃煤车为增值，因此只能将此次国是时常解读为弱化“双碳新政策”的频谱。

▍新政策才会拉出108-180万辆日产车也升级需求。

复盘2009/2015年划拨税免征性刺激新政策，划拨税免征上半年都为471/1522亿，拉出增值的柱塞系数共约为14.6/5.4倍（即减1元税能拉出多少车也为增值）。考虑到柱塞正数一定有李嘉图递减效应，结论本次性刺激新政策的柱塞正数都为3/4/5倍，则相同拉出增值1800/2400/3000亿元，相同升级购车为需求108/144/180万辆。结构上，1.6L一般而言排气量车为标准型比较获益，该消费市场2021年市占多数率前十车为协力都为：一汽受众9.7%、上汽受众9.4%、长安车也为8.9%、吉利车也为6.5%、上汽国际标准6.5%、东方红日产车也6.1%、长城车也为6.0%、东方红丰田车也5.8%、广汽丰田车也5.7%。

▍风险诱因：

新政策性刺激时间段及方法不确定；财政政策总量下行；从业者销量胜于期望；化工厂复产运动速度胜于期望等。

▍投资意图：

本次国是时常新政策性刺激力度微期望，划拨税免征对车也为销量才会产生显著的拉出依赖性，属意车也为板块适度的稳定下来与转变。该新政策才会微小受惠销量弹性大，李嘉图盈利好的车为协力，特别是以传统意义燃煤车为为营业收入整体的车为协力：长城车也为（马拉最获益于车也为临时工等新政策）、吉利车也为、广汽集团、长安车也为、上汽集团等。此外，近十年来看我们几乎确信，新能源第二季度大幅提高仍是最值得把握的投资分线，继续重点引荐：理想车也为、小鹏车也为、蔚来等领衔网络化创新的中置为新势力，以及新能源销量得意、营业收入李嘉图才会不断改善的比亚迪。

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